Ценовая модель рынка капитала и арбитражная теория ценообразования

9.1. Случайные блуждания и гипотеза эффективного рынка

Допустим, что Кендалл пришел к выводу о предсказуемости курсов акций. Так это же настоящий Клондайк для инвесторов! Если бы инвесторы могли воспользоваться уравнениями Кендалла для прогнозирования курсов акций, им оставалось бы только пожинать бесконечные прибыли, просто покупая те из них, которые в соответствии с компьютерной моделью должны были подняться в цене, и избавляясь Oi других, цена которых должна была упасть.

Не нужно обладать слишком большим воображением, чтобы понять, что такая ситуация не могла бы сохраняться достаточно долго. Допустим, например, что выкладки нашей модели показывают с большой степенью достоверности, что цена акций XYZ (текущая цена которых SlOO за акцию) в течение трех ближайших дней поднимется до $ 110 за акцию (весьма существенный рост). Все инвесторы, знакомые с таким прогнозом, немедленно бросятся покупать столь перспективные акции. Однако никто из обладателей акций XYZ, знакомых с таким прогнозом, не будет торопиться расстаться с ними. Итогом этих процессов станет немедленный скачок курса акций XYZ до уровня $110. Таким образом, прогноз будущего повышения цены ведет к немедленному ее повышению. Можно сказать и по-другому: цена акций немедленно отражает "хорошие новости", которые содержатся в прогнозе, выданном моделью.

Этот простой пример показывает, почему попытки Кендалла обнаружить картину периодически повторяющихся изменений цен акций напрасны. Прогноз, касающийся благоприятных будущих перспектив компании, приводит к благоприятной текущей динамике курса, поскольку все участники рынка пытаются "вскочить на подножку поезда" еще до того, как цена акций поднимется.

Обобщая этот случай, можно сказать, что любая общедоступная информация, которую можно использовать для прогнозирования поведения акций, в том числе макроэкономическая, информация об отрасли, в которой действует данная фирма, а также о ее операциях, планах и менеджменте, должна отражаться в ценах акций. Как только появляется какая-либо информация, указывающая на то, что цена акций занижена и обеспечивает возможность получения прибыли, инвесторы тут же бросаются покупать эти акции и очень быстро поднимают их цену до "объективного" уровня, когда уже можно ожидать только обычных ставок доходности. Эти "обычные ставки" представ.ляют собой просто ставки доходности, соответствующие риску данных акций.

Но если цены немедленно поднимаются (или опускаются) до "объективного" уровня — при наличии всей доступной информации, — значит, они должны увеличиваться или уменьшаться только в ответ на появление новой информации. Новая информация, по определению, должна быть непредсказуемой: если бы она была предсказуемой, то этот прогноз являлся бы частью нынешней информации! Таким образом, цены акций, которые изменяются в ответ на появление новой (непредсказуемой) информации, также должны меняться непредсказуемо.

Случайное блуждание (random walk)

Утверждение о случайном и непредсказуемом характере изменения цен акций.

В этом и заключается суть утверждения о том, что цены акций должны подчиняться закону случайного блуждания (random walk); иными словами, изменения цен акции

Часть 1 (страницы 1-100)

Часть 2 (страницы 101-200)

Часть 3 (страницы 201-300)

Часть 4 (страницы 301-400)

Часть 5 (страницы 401-500)

Часть 6 (страницы 501-600)

Часть 7 (страницы 601-700)

Часть 8 (страницы 701-800)

Часть 9 (страницы 801-900)

Часть 10 (страницы 901-961)

Скачать всю книгу в формате djvu

Как читать файлы формата djvu

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте