В качестве свидетельства, подтверждающего наличие эффекта малоизвестных фирм (neglected-firm effect). Арбел (Arbel, 1985) разделил все фирмы на группы, которые обозначил как "хорошо исследованные", "умеренно исследованные" и "проигнорированные", исходя из количества институциональных инвесторов, владеющих соответствующими акциями. В табл. 9.1 показано, что "эффект января" оказался наибольшим для проигнорированных фирм.

Таблица 9.1. Классификация "эффекта января" по степени игнорирования акций

Компании, входящие в список S&P 500

Хорошо исследованные

Умеренно исследованные

Проигнорированные

Компании, не входящие в список S&P 500

Проигнорированные

2,48 4.95 7.62

11,32

1.63 4,19 6.87

10.72

-1,44 1,69 5.03

7,71

Источник. Статья Avner Arbel. "Generic Stocks An Old Product in a new Package". Journal of Portfolio Management, Summer 1985 p. 4-13

Исследование Амихадома и Мендельсона (Amihud and Mendelson, 1991). касающееся влияния ликвидное 1 и на доходность акций, можно отнести как к эффекту мелких фирм, так и к эффекту малоизвесшых фирм. Авторы этого исследования утверждают, что в качестве компенсации за инвестирование средств в менее ликвидные акции (что ведет к повышению торговых издержек) инвесторы требуют премию в виде повышенных ставок доходности. Действительно, ценовой спред для наименее ликвидных акций вполне может составить более 5% от стоимости акций. В соответствии со своей гипотезой Амихад и Мендельсон показали, что эти акции демонефируют сильную тенденцию к аномально высоким ставкам доходности с учетом поправки на риск. Поскольку акции мелких и мало изученных компаний, как правило, менее ликвидны, именно эффект ликвидноеш может частично объяснять их необычайно высокие ставки доходности. Однако эта теория не объясняет, почему аномально высокие ставки доходности мелких фирм должны концентрироваться в январе. В любом случае использование этих эффектов может оказаться более трудным делом, чем кажется на первый взгляд. Влияние торговых издержек на акции мелких фирм может легко свести на не г любые очевидные возможности получения сверхприбылей.

Коэффициент "Балансовая стоимость акипи—рыночная стоимость акции". Фама и Френч (Fama and French. 1992). а также Райнганум (Reincanum. 1988) продемонстрировали, что достаточно эффективным показателем, позволяющим прогнозировать доходность ценных бумаг, является коэффициент "балансовая стоимость акции рыночная стоимость акции". Они разделили фирмы на десять групп в соответствии с соотношением между балансовой и рыночной стоимостью акции и проанализировали среднюю месячную ставку доходности каждой группы, начиная с июля 1963 года и заканчивая декабрем 1990 года. Дециль, включающий фирмы с самым высоким значением соотношения между ба-

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте