Бросовые облигации

Бросовые облигации — это не что иное, как облигации спекулятивного класса (с низким рейтингом или вообще без рейтинга). До 1977 года почти все бросовые облигации являлись так называемыми "падшими ангелами", т.е. облигациями, которые выпустили фирмы, имевшие когда-то рейтинги инвестиционного класса, но с тех пор деградировавшие. Однако в 1977 году фирмы начали выпускать облигации, "бросовые с самого первого выпуска" (original-issue junk).

Честь первооткрывателя этого новшества принадлежит Drexel Burn ham Lambert и особенно трейдеру этой компании — Майклу Милкену (Michael Milken). Drexel долгое время занимала нишу торговца бросовыми облигациями и даже создала сеть потенциальных инвесторов в бросовые облигации. Основные их доводы в пользу продажи облигаций, "бросовых с самого первого выпуска" (так называемых "внезапно появляющихся кредитов"), сводятся к вере в то, что вероятности дефолта по этим облигациям не оправдывают столь больших снредов доходности, которые обычно наблюдаются на рынке. Фирмы, не способные обеспечить своим облигациям рейтинг инвестиционного класса, обрадовались готовности Drexel (и других инвестиционных банков) продавать их облигации непосредственно на открытом рынке, что предоставляло таким фирмам новый источник финансирования. Выпуски бросовых облигаций явились для них более дешевой альтернативой финансирования, чем получение кредита у банков.

Особенно плохую репутацию бросовые облигации приобрели в 80-е годы XX века, когда они использовались в качестве механизма финансирования для выкупа контрольных пакетов акций и попыток хищнического поглощения компаний. Однако вскоре после этого юридические затруднения, с которыми столкнулись Drexel Burnham Lambert и Майкл Милкен в связи со скандалами, вызванными инсайдеровскими сделками с ценными бумагами, вспыхнувшими на Уолл-стрит в конце 1980-х годов, привели рынок-бросовых облигаций в упадок. В итоге, чтобы избежать обвинения в вымогательстве, Drexel согласилась выплатить 650 миллионов долларов и признала себя виновной по шести очень серьезным пунктам обвинения. Милкену было предъявлено обвинение в вымогательстве и мошенничестве с ценными бумагами. Ему пришлось уйти из Drexel и в конечном счете пойти на заключение сделки о признании вины в наименее тяжком из шести вменяемых обвинением серьезных преступлений, выплатив штраф в размере 600 MibLinoHOB долларов. Более того, когда в конце 1989 года обрушился рынок бросовых облигаций, Drexel понесла значительные убытки в своем собственном портфеле бросовых облигаций общей стоимостью в миллиард долларов. В феврале 1990 года Drexel была официально признана банкротом.

В период, когда трудности, переживаемые Drexel, достигли своего апогея, рынок высокодоходных облигаций практически прекратил свое существование. Объем новых выпусков высокодоходных облигаций снизился с отметки, составлявшей приблизительно 30 миллиардов долларов за год в 1988 и 1989 годах, примерно до миллиарда долларов в 1990 году, а цены этих облигаций упали столь резко, что их доходность превышала доходность казначейских долговых обязательств примерно на 7,5% — самая значительная разница в доходности, которую когда-либо приходилось наблюдать. С тех пор, однако, этот рынок несколько оживился. Объем новых выпусков в 1993 году достиг рекордной отметки 55 миллиардов долларов и оставался весьма значительным (30 млрд. долл.) в 1995 году. Следует подчеркнуть, что среднее кредитное качество высокодоходных долговых обязательств, выпускаемых в наше время, выше среднего качества этих ценных бумаг, отмечавшегося в годы бума (1980-е годы).

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте