равняется S 1000/(1,10) = S57.31. В следующем году, когда до наступления даты погашения облигации останется 29 лет, ее цена составит S1 ООО/(1,10)~9 = S63,04 — 10%-ный рост по сравнению с ее прошлогодней ценой. Поскольку номинальная стоимость облигации теперь дисконтирована за один год, ее цена повысилась на коэффициент дисконтирования за один год.

На рис. 10.10 представлена зависимость от времени цены 10-летней облигации с нулевой купонной ставкой, начиная с нынешнего дня и заканчивая датой погашения облигации при годовой рыночной процентной ставке, равной 10%. По мере приближения даты погашения облигации ее цена повышается не по линейному, а по экспоненциальному закону.

Посленалоговая доходность

Налоговые органы признают, что "встроенное" повышение цены на облигации, изначально выпускаемые с дисконтом (original issue discount bonds — OLD bonds), такие как облигации с нулевой купонной ставкой, представляет собой, по сути, неявные процентные выплаты держателю соответствующей облигации. Следовательно, Налоговое управление США (Internal Revenue Service — IRS) вычисляет график повышения цены, вменяя таким образом держателю облигации факт получения налогооблагаемого процентного дохода в виде встроенного повышения цены в течение налогового года, даже если соответствующий актив не продан или срок его погашения не наступает до будущего года. Любые дополнительные поступления или убытки, которые являются результатом изменения рыночных процентных ставок, рассматриваются как прирост или убыток капитала, если OID-облигация будет продана в течение налогового года.

Пример 10.7. ОЮ-облигации

Если бы процентная ставка первоначально составляла 10%, то 30-летняя облигация с нулевым купоном была бы выпущена по цене $1000/(1,10)30 = 557,31. В следующем году IRS вычисляет, какой была бы цена облигации, если бы доходность осталась на прежнем уровне, т.е. 10%. Результат подсчета следующий: $1000/(1,10)29 = $63,04. Таким образом, IRS вычисляет процентный доход в размере $63,04. - $57,31 = $5,73. Эта сумма подлежит налогообложению. Обратите внимание, что вмененный процентный доход основывается на "методе постоянной доходности", который игнорирует любые изменения рыночной процентной ставки.

Если в действительности процентные ставки снижаются, например, до 9,9%, цена облигации фактически составит SIOOO/0,099)29 = 564,72. Если облигация будет продана, то разница между 564,72 и $63,04 будет рассматриваться как доход в виде прироста капитала и облагаться налогом по налоговой ставке на доход от прироста капитала. Если облигация не будет продана, то эта разница в ценах оказывается нереализованным приростом капитала и не подлежит налогообложению в этом году. В любом случае инвестор должен уплатить налоги на $5,73 вмененного процента по обычной ставке подоходного налога.

Процедура, проиллюстрированная в примере 10.7, применяется к налогообложению и других облигаций, изначально выпускаемых с дисконтом, даже если они не являются облигациями с нулевой купонной ставкой. Рассмотрим еще один пример — облигацию с 30-летним сроком погашения, которая выпускается с купонной ставкой, равной 4°о, и

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте