носят случайный и непредсказуемый характер. Произвольные изменения цен акций — это еще не доказательство иррациональности рынка. Напротив, они являются необходимым следствием разумного поведения инвесторов, конкурирующих между собой в получении нужной информации, прежде чем эта информация станет доступна остальным участникам рынка.

Не следует путать произвольный характер изменения цен с иррациональностью в уровнях цен. Если цены определяются рационально, тогда лишь новая информация заставит их изменяться. Следовательно, случайное блуждание было бы естественным результатом цен, которые всегда отражают все текущие знания

Действительно, если бы изменения цен были предсказуемы, это было бы просто убийственным свидетельством неэффективности рынка ценных бумаг, поскольку способность предсказывать цены указывала бы на то, что вся доступная информация еще не заложена в курсы ценных бумаг. Таким образом, утверждение, что ценные бумаги отражают всю имеющуюся информацию, называется гипотезой об эффективное! и рынка, или гипотезой эффективного рынка (Efficient Market Hypothesis — ЕМН).

Гипотеза об эффективности рынка, гипотеза эффективного рынка (Efficient Market Hypothesis — EMH)

Гипотеза о том, что курсы акций полностью отражают всю имеющуюся информацию об этих акциях.

Конкуренция как источник эффективности

Почему мы можем рассчитывать на то, что курсы акций полностью отражают всю имеющуюся информацию? В конце концов, если вы решили потратить какое-то время и деньги на сбор нужной информации, то наверняка надеетесь узнать нечто такое, что осталось незамеченным всеми остальными инвесторами. Когда получение и анализ информации связаны с определенными затратами, вы вправе рассчитывать на то, что выполненный вами анализ инвестиций приведет к повышению ожидаемой доходности.

Инвесторы получают стимул к тому, чтобы тратить свое время и ресурсы на анализ и добывание новой информации, лишь в случае, если такая их деятельность может обеспечить (по крайней мере теоретически) более высокую доходность их инвестиций. Следовательно, в равновесном состоянии рынка эффективная деятельность по сбору информации должна приносить плоды1. Более того, вряд ли мы удивимся, если узнаем, что степень эффективности для разных рынков разная. Например, так называемые "возникающие" рынки (emerging markets), которые анализировались значительно меньше, чем американские, и информацию о которых добыть значительно сложнее, могут оказаться менее эффективными, чем американские рынки. Цены акций мелких компаний, которым аналитики с Уолл-стрит уделяют значительно меньше внимания, могут оказаться менее информационно эффективными, чем цены акций крупных компаний. Тем не менее, несмотря на то. что мы вовсе не пытаемся утверждать, будто у вас нет абсолютно никаких возможностей добывать новую информацию, все же целесообразно учитывать фактор конкуренции.

Достаточно глубокое и доказательное обсуждение такой точки зрения можно найти в статье Sanford J. Grossman. Joseph Е. Stiglitz, "On the Impossibility of Informationally Efficient Markets, " American Economic Review 70, June 1980.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте