Пример 10.5. Ожидаемая и обещанная доходность

Допустим, что 20 лет назад компания выпустила облигацию с 9%-ной купонной ставкой. В данный момент до наступления срока погашения облигации остается десять лет, однако фирма-эмитент испытывает сейчас определенные финансовые трудности. Инвесторы полагают, что фирма сможет осуществить выплату оставшихся процентов, но к моменту погашения облигаций начнется процедура ее банкротства и держатели облигаций получат только 70% их номинальной стоимости. Облигация продается по цене S750. В таком случае доходность при погашении облигации (YTM) будет вычисляться при следующих исходных данных:

Доходность при погашении, основанная на обещанных выплатах, равняется 13,7%. Однако доходность, основанная на ожидаемой выплате S700 при погашении, составит лишь 11,6%. Установленная доходность при погашении больше, чем доходность, которую инвесторы фактически рассчитывают получить.

Контрольный вопрос 5

Какова ожидаемая доходность при погашении, если фирма находится в очень тяжелом положении и инвесторы ожидают, что величина окончательной выплаты составит лишь $600?

Премия за риск дефолта (default premium)

Добавка к обещанной доходности, которая компенсирует инвестору риск дефолта.

Чтобы компенсировать возможность дефолта, корпоративные облигации должны предусматривать премию за риск дефолта (default premium). Премия за риск дефолта представляет собой разницу между обещанной доходностью корпоративной облигации и доходностью во всех остальных отношениях идентичной государственной облигации, являющейся безрисковой с точки зрения дефолта. Если фирма остается платежеспособной и фактически выплачивает инвестору все обещанные денежные потоки, то инвестор реализует более высокую доходность при погашении, чем та. которую можно было бы получить с помощью государственной облигации. Если, однако, фирма оказывается банкротом, то. скорее всего, корпоративная облигация обеспечит меньшую доходность, чем государственная облигация. Таким образом, корпоративная облигация потенциально может оказаться как более выгодной, так и менее выгодной, чем безрисковые казначейские облигации. Иными словами, корпоративная облигация характеризуется определенным риском.

Картина премий за риск дефолта, предусматриваемых для рискованных облигаций, иногда называется структурой риска процентных ставок (risk structure of interest rates).

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте