повышения цен на свои облигации. Таким образом, чтобы обеспечить "встроенный" прирост капитала на инвестицию, облигации должны продаваться ниже номинала.

Чтобы проиллюстрировать эту мысль, допустим, что некая облигация выпушена несколько лет тому назад, когда процентная ставка равнялась 7%. Таким образом, годовая купонная ставка этой облигации установлена на уровне 7%. (Для упрощения вычислений предположим, что купонные выплаты осуществляются раз в год.) Теперь, когда до погашения облигации остается три года, процентная ставка равняется 8% за год. "Справедливая" рыночная цена облигации равняется приведенной стоимости оставшихся ежегодных купонных выплат плюс конечная выплата ее номинальной стоимости. Приведенная стоимость равняется

S70хКоэффициент аннуитета (8°о,3) +S 100OxГУ-коэффициент (S0о,3) = S974,23

что меньше номинальной стоимости облигации.

В следующем году облигация буде! продаваться но цене

S70хКоэффициент аннуитета (8°о.2)+ SlOOOxPV-коэффициент (8%.2) = S982.17

обеспечивая, таким образом, прирост капитала за год. равный 57,94. Если бы инвестор купил облигацию по цене S974.23, общая прибыль этою инвестора за год равнялась бы купонной вышлаIс плюс прирост капитала, т.е. S70 + S7,94 = S77.94. Это соответствует ставке доходности, равной S77.94 S974.23. т.е. 8%, что в точности равняется текущей ставке доходности, обеспечиваемой рынком.

Когда цены облигаций устанавливаются в соответствии с формулой приведенной стоимости, любой дисконт обеспечивает прогнозируемый прирост капитала, который поднимает купонную ставку, заниженную по сравнению с рыночными условиями, до уровня, вполне достаточного, чтобы обеспечить "справехшвую" совокупную ставку доходности. И наоборот, если купонная ставка превышает рыночную процентную ставку, сам по себе процентный доход окажется большим, чем в состоянии обеспечить любой другой инструмент на рынке. Цена этих облигаций поднимется выше их номинальной стоимости. По мере приближения даты погашения облигаций их стоимость падает, поскольку остается все меньше купонных выплат, доходность которых превышает рыночную. Результирующие потери капитала компенсируют крупные купонные выплаты, а это означает, что держатель облигаций снова получает только "справехливую" С1авку доходности.

В задаче 9. помешенной в конце этой главы, требуется проанализировать случай облигации с высокой купонной ставкой. На рис. 10.9 отслеживается изменение цены облигаций с высокими и низкими купонными ставками (без учета начисленных процентов) по мере приближения дагы погашения облигаций. Облигация с низкой купонной ставкой обеспечивает прирост капитала, тогда как облигация с высокой купонной ставкой приносит своему владельцу потерн капитала.

Контрольный вопрос 6

Какой будет цена облигации в следующем году, когда до наступления срока ее погашения останется лишь один год? Какой будет ставка доходности для инвестора, который покупает эту облигацию по цене S982.17 и продает ее спустя год?

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте