I стоит цены, которая назначена за нее. Стоимость не имеет никакого отношения к классификации по группам, религиям или типам рынка. Она проистекает из будущей прибыли и совокупного качества конкретных компаний и определяется основами и перспективами конкретных фирм. Но анализировать их — непростая работа. Гораздо легче размышлять о географическом происхождении тех или иных акций, о том, какая компания — крупная

, или мелкая — выпустила их, о высоте здания, в котором размещается штаб-квартира компании, - или не размышлять вообще.

Источник. Roger Lowenstein, "'New' Fail-Safe Formula for Stock-Picking," Wall Street Journal. March 13.

1997. Перепечатывается с разрешения Dow Jones & Company, Inc. с помощью Copyright Clearance Center, Inc. © 1997 Dow Jones & Company, Inc. Все права защищены по всему миру

Контрольный воп[хос 5

Кое-кто утверждает, что причиной краха 19-го октября 1987 года явилась обеспокоенность участников рынка сохраняющимся торговым дефицитом США. Насколько это объяснение согласуется с ЕМН?

Результативность взаимных фондов. Мы рассказали лишь о некоторых наиболее уязвимых местах в доспехах приверженцев гипотезы эффективного рынка Однако в конечном счеге. с точки зрения управления портфелем, проблема эффективности рынка сводится к тому, могут ли опытные инвесторы стабильно получать сверхприбыли в результате купли-продажи акции. Чтобы ответить на этот вопрос, нужно проанализировать деятельность рыночных профессионалов и выяснить, выше ли их эффективность эффективности какого-либо пассивного индексного фонда.

Как указывалось в главе 4, случайные свидетельства не подтверждают того мнения, что профессионально управляемые портфели могут стабильно превосходить по своей эффективности рынок. Рис. 4.3 и 4.4 в главе 4 демонстрируют, что в промежутке между 1972 годом и 1995 годом пассивный портфель, индексированный по Wilshire 5000, как правило, обеспечивал более высокую доходность, чем средний фонд акций. Иначе говоря, существуют некоторые свидетельства (предположительно противоречивые) устойчивой эффективности (см. табл. 4.3), означающие, что менеджеры, эффективно управляющие фондами в один период, оказывались столь же результативными и в последующие периоды. Такая картина могла бы указывать на то, что более эффекшвные менеджеры могут с определенной стабильностью превосходить своих конкурентов, и могла бы противоречить тому положению, что рыночные цены отражают всю имеющуюся на данный момент информацию.

С другой стороны, анализ, приведенный в главе 4, основывался на совокупной доходности без поправки на действие факторов систематического риска. В настоящем разделе мы вернемся к вопросу об эффективности взаимных фондов, уделив больше внимания "эталону", по которому должна оцениваться эффективность.

Вначале проанализируем ставки доходности с поправкой на риск, для чего рассмотрим значение коэффициента "альфа", показывающего превышение доходности акции над требуемой доходностью, исходя из значений коэффициента "бета" и рыночной доходности за каждый период) большой выборки взаимных фондов. Малки ль (Malkiel, 1995) вычисляет эти повышенные ставки доходности для большой выборки взаимных фондов в период между 1972 и 1991 годами. Полученные им результаты, приведенные на рис. 9.5. показывают, что распределение значений а имеет приблизительно колоко-

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте