Тем не менее в том же семинаре Грехем прех'южил упрощенный подход к определению выгодных акций:

"Моя первая, более ограниченная, методика заключается в том. чтобы покупать акции по цене, меньшей, чем оборотный капитал их эмитента, или чистый оборотный капитал, без учета стоимости здания и других необоротных активов, и за вычетом всех обязательств из текущих активов. Мы интенсивно использовали этот подход при инвестировании и в течение 30 лет зарабатывали не меньше 20% с его помощью. Хотя в середине 1950-х годов, количество предлагаемых бумаг этого типа на фондовом рынке было довольно ограниченным из-за общей тенденции роста курсов. Но оно вернулось до прежних отметок после падения в 1973-1974 годы. В 1976 году мы насчитали около ста подобных акций в руководстве по операциям с акциями, выпушенным Standard & Poor, — около 10% общего количества. Я считаю это безопасным методом системного инвестирования — опять же, не с точки зрения отдельных результатов, а с точки зрения ожидаемой прибыли от "всего портфеля инвестиций".

Есть два хороших источника для тех, кто заинтересовался проверкой методик Грехе-ма — это Outlook (издание Standard & Poor) и Value Line Investment Survey, которые предлагают информацию об акциях, продаваемых по цене, меньшей стоимости чистого оборотного капитала.

резюме

• Финансовый аналитик должен в большей степени обращать внимание на реальную экономическую прибыль, а не на прибыль, отображенную в финансовой отчетности. Последняя может давать искаженную оценку экономической прибыли предприятия, однако эмпирические исследования подтверждают, что показатели финансовой отчетности содержат информацию, весьма существенную для оценки перспектив развития фирмы.

• Коэффициент ROE является ключевым фактором, определяющим темпы роста прибыли фирмы. ROE в большой мере зависит от уровня финансового "рычага" фирмы. Увеличение коэффициента "заемные средства/собственный капитал" увеличит показатель ROE только в случае, если процентная ставка по долговым обязательствам меньше коэффициента ROA.

• Финансовому аналитику часто полезно сделать декомпозицию коэффициента ROE фирмы в виде произведения нескольких коэффициентов и проанализировать отдельно их поведение с течением времени для разных компаний и в целом по отрасли. Декомпозиция может выглядеть следующим образом:

Чистая прибыль Прибыль до налогообложения

ROE =-х-х

Прибыль до налогообложения EBIT

EBIT Объем реализации Активы х-х---х-

Объем реализации Активы Собственный капитал

• Другими бухгалтерскими коэффициентами, отображающими рентабельность фирмы и/или степень риска, являются: оборачиваемость основных средств, оборачиваемость товарно-материальных запасов, срок оборачиваемости дебиторской

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте