платите S8 за акцию с текущей прибылью в Si, если PE равен 12, вы заплатите S12 за Sl текущей прибыли.

Следует, однако, учесть, что текущая прибыль может существенно отличаться от будущей. Приобретение акций с высоким коэффициентом Р/Е может оказаться более выгодной сделкой, чем покупка акций с его низким значением, если прибыль и дивиденды первой компании будут расти быстрее. Таким образом, владение акциями означает получение не только текущей прибыли, но и будущей, которая, в свою очередь, может варьировать. При концентрации внимания только на бухгалтерском коэффициенте P E не рассматривается возможный рост прибыльности.

Приверженцы теории эффективных рынков скептически отнесутся к утверждению о том, что инвестирование в акции с низким Р/Е принесет большую доходность, чем покупка акций со средним или высоким значением Р/Е при одинаковой степени риска. С помощью эмпирических исследований получить однозначный ответ невозможно. Но следует иметь в виду, если такая стратегия инвестирования сработала в прошлом, то она не сработает в будущем, так как слишком многие инвесторы будут ей следовать. В этом и заключается урок рыночной эффективности.

Прежде чем закончить рассмотрение PE и Р/В, рассмотрим их взаимосвязь с коэффициентом ROE.

ROE =-Se^s-

Балансовая стоимость акции Рыночная стоимость акции Рыночная стоимость акции

Балансовая стоимость акции Прибыль

= Р,В + Р E

С помощью преобразований получаем новый коэффициент — доходность акций (earnings yield), являющийся отношением прибыли на акцию к ее цене и равный ROE/РВ.

Доходность акций (earnings yield)

Коэффициент отношения прибыли на акцию к ее цене, Е/Р:

E _ ROE P ~ Pl В

Таким образом, компания с высоким коэффициентом ROE может иметь сравнительно небольшое значение коэффициента доходности акций при высоком значении Р/В. В этом случае наличие высокого ROE не означает, что данные акции будут хорошим приобретением. При высокой цене акций коэффициент PB будет иметь значение больше единицы, доходность акций будет меньше ROE. как это видно из уравнения. В результате стратегия инвестирования в акции с высоким ROE может привести к меньшей доходности, чем инвестирование в акции фирм с низким показателем ROE.

КяаСшап (dayman, 1987) обнаружил, что инвестирование в 29 "лучших компаний", со средним ROE, равным 19,05%. в период с 1976 по 1980 годы дало результат намного хуже, чем инвестиции в 39 "плохих" компаний, со средним показателем ROE, равным 7,09%. Если бы инвестор вложил равный капитал в обе группы компаний, то портфель "плохих" акций с 1981 но 1985 годы принес бы ему доходность на 11.3% выше, чем такой же портфель из "лучших" акций.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте