ражены в показателе EBIT при различных сценариях). Somdett работает с большим финансовым риском, чем Nodett.

Финансовый "рычаг" увеличивает ожидаемый показатель ROE Somdett относительно Nodett (как это показано в табл. 14.5). но это не означает, что цена акций Somdett возрастет. Вместе с ROE при увеличении финансового левериджа возрастает и риск фирмы.

^ Контрольный вопрос 1

Mordett— компания с такими же активами, как Somdett и Nodett. но отношение заемных и собственных средств составляет 1,0, процентная ставка — 9%. Определите чистую прибыль и ROE в неблагоприятный, нормальный и благоприятный годы.

14.4. анализ финансовых коэффициентов

Декомпозиция ROE

Чтобы изучить факторы, влияющие на коэффициент ROE и его динамику, аналитики часто осуществляют "декомпозицию" показателя, представляя его как произведение нескольких коэффициентов. Все эти сомножители имеют собственный смысл и поэтому позволяют финансовому аналитику проанализировать отдельно влияние каждого из факторов. Подобная декомпозиция также получила название системы (матрицы) Du Pont.

Одна из полезных декомпозиций ROE представлена шире:

Прибыль до

Чистая прибыль налогообложения EBIT Выручка Активы ROE —-X-X-X---X-

Прибыльдо EBIT Выручка Активы Собственный

налогообложения капитал

(1) х (3) х (3) х (4) х (5)

Табл. 14.6 содержит все необходимые коэффициенты для фирм Somdett и Nodett при трех возможных сценариях.

Рассмотрим сначала факторы 3 и 4. Их произведение дает ROA — EBITI'Активы.

Фактор 3 известен как рентабельность продаж (Profit Margin or Return On Sales — ROS). ROS отображает операционную прибыль на каждый доллар выручки. В среднем году для компании Nodett он составляет 0,10. или 10%, в неблагоприятном —- 0.0625, ити 6.25%, в благоприятном — 0.125, или 12.5%.

Рентабельность продаж (return on sales)

Коэффициент, показывающий отношение операционной прибыли к объему продаж (отношение EBITk объему продаж).

Фактор 4 (отношение объема продаж к активам) называется также коэффициентом оборачиваемое!и активов (Asset Turnover — 4ТО). Этот показатель отображает эффективность использования активов с точки зрения их возможности генерировать выручку от продаж. В нормальный год ATO компании Nodett равен 1.0, это означает, что каждый доллар активов приносил один доллар продаж. В неблагоприятный год значение коэффициента снизилось до 0,8. в благоприятный — возросло до 1.2.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте