Взаимосвязь между ROE, ROA и финансовым "рычагом" можно выразить следующим уравнением1:

ROE = (1 - Ставка налога)

ROA - (ROA - Процентная ставка)

Долг

Собственный капитал

(14.1)

Из данной взаимосвязи вытекают следующие выводы. Если у фирмы отсутствуют долговые обязательства или ROA равен процентной ставке, то ROE равен разности 1 и ставки налога, умноженной на коэффициент ROA. Если ROA превышает процентную ставку, то ROE превысит произведение указанных выше сомножителей на величину, которая тем больше, чем больше отношение заемных средств к собственным.

Эти выводы позволяют интуитивно предположить, что если ROA превышает процентную ставку, по которой заимствуются средства, то фирма зарабатывает больше денег, чем она выплачивает кредиторам. Дополнительную прибыль получают владельцы фирмы — акционеры, что ведет к росту ROE. Если ROA меньше, чем процентная ставка заимствования, то ROE уменьшится на величину, которая будет зависеть от отношения заемных средств и собственного капитала.

,Для иллюстрации применения уравнения (14.1) можно использовать числовой пример из табл. 14.5. В нормальный год Noclett имеет ROE, равный 6%, полученный умножением 0,6 (1 - 0.4) на ROA, равную 10%. В то же время Somdett с соотношением заемных и собственных средств 2/3, использующая заемные средства с процентной ставкой 8%, имеет показатель ROE, равный 6,8%. Расчет ROE осуществляется следующим образом:

Л0£ = О.б[Ю% + (1О%-8%)2/3] = = 0.6(10%+4/3%) = 6,8

Отсюда можно сделать вывод, что привлечение новых заемных средств будет положительно влиять на ROE до тех пор, пока ROA фирмы будет превышать ставку привлечения.

Финансовый "рычаг" увеличивает риск акционеров. Данные табл. 14.5 показывают, что ROE Somdett ниже показателя Nodett в неблагоприятные годы. И наоборот, в благоприятные годы Somdett обгоняет Nodett но рентабельности собственного капитала, так как превышение ROA нал ROE позволяет увеличить прибыль акционеров. Наличие заемных средств делает Somdett более чувствительной к колебаниям делового цикла, чем Nodett Даже несмотря на то. что деловые риски у двух компаний одинаковые (они от-

1 Преобразование уравнения (14.1) бает следуюшее:

Чистая прибыль EBIT - Проценты - Налоги

КОЕ —-=-

Собственный капитал Собственный капитал

(1 - Ставка налога)( EBIT - Проценты)

Собственный капитал

(ROAх Лктивы-Процентная ставка х Дотг)

Собственный капитал

(Собственный капитал + Долг)

Собственный капитал

Долг

= (1 - Ставка налога )-

= (1 - Ставка налога) X

ROAx

-Процентная ставка х

= (1 - Ставка налога)

ROA + (ROA - Процентная ставка)

Собственный капитал J Долг

Собственный капитал

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте