Вдобавок к воздействию бухгалтерских условностей, на разных стадиях экономического цикла прибыль фирмы может быть выше или ниже линии тренда, которая отображает устойчивый уровень экономической прибыли (economic earnings). Это еще больше усложняет интерпретацию показателей чистой прибыли. В итоге возникает вопрос о сопоставимости бухгалтерской и экономической прибыли и, соответственно, о том, в какой степени инвесторы могут полагаться на данные бухгалтерского учета, пытаясь оценить стоимость фирмы.

Экономическая прибыль (economic earnings)

Реальный денежный поток, который фирма смогла бы выплачивать вовне при условии, что ее производственные возможности остаются неизменными.

Показатель чистой прибыли в отчете о прибылях и убытках представляет важную информацию о продукции фирмы. Если фирма получает прибыль, большую, чем прогнозировали аналитики и инвесторы, курс ее акций растет. Существует несколько подходов к изучению этого эффекта. Один из них рассматривался в главе 9, рис. 9.4, где было показано, что акции фирм, получивших прибыль, больше ожидаемой, существенно выросли в цене, в то время как курс акций фирм, показавших в отчетности прибыль, меньше ожидаемой, упал.

14.3. доходность собственного капитала

Доходность собственного капитала в прошлом и будущем

Как отмечалось в главе 13, доходность, или рентабельность собственного капитала (Return On Equity — ROE) — один из двух основополагающих факторов при определении темпов роста прибыли фирмы. Иногда можно обоснованно предполагать, что будущий коэффициент ROE будет приблизительно равен его предыдущему значению, но его высокое значение в прошлом не означает высокую доходность в будущем.

Доходность, рентабельность собственного капитала (return on equity)

Коэффициент отношения чистой прибыли к собственному капиталу фирмы.

Снижение коэффициента ROE свидетельствует о том. что новые инвестиции в фирму обеспечивают меньшую прибыль на собственный капитал, чем предыдущие. В этом случае наиболее оптимистический прогноз показателя рентабельности в будущем может оказаться ниже текущего значения ROE. Для аналитика очень важный вывод о невозможности использования данных за прошлые периоды как обоснования их будущих значений. Данные за предшествующие периоды MOiyr помочь при составлении прогноза, но финансовый аналитик должен держать в центре внимания будущие тенденции. Именно ожидаемые дивиденды и прибыль определяют действительную стоимость акций компании.

Финансовый "рычаг" и ROE

Анаштик, интерпретирующий предыдущие тенденции ROE фирмы или предсказывающий ее будущее значение, должен обращать особенное внимание на соотношение заемного и собственного капитала, а также на процентные платежи по займам. Рассмот-

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте