Таблица 13.3. Влияние ROE и коэффициента капитализации прибыли на темпы роста дивидендов и коэффициент Р/Е

Коэффициент капитализации прибыли, b

Примечание Данные рассчитываются, исходя из предположения, что к = 12% годовых.

При том что темпы роста дивидендов всегда повышаются при увеличении коэффициента капитализации прибыли (это очевидно, если проанализировать значения по строкам табл. 13.3 в области А), этого нельзя сказать о коэффициенте PE (динамика значений по строкам табл. 13.3 в области В). В первой строке раздела В табл. 13.3 коэффициент Р/Е падает при возрастании коэффициента капитализации прибыли, во второй строке — между ними нет очевидной зависимости, в третьей — коэффициент PE возрастает при росте коэффициента капитализации прибыли.

Этот пример имеет простое объяснение. Когда ожидаемое значение ROE меньше, чем необходимая ставка доходности к, инвесторы предпочитают, чтобы фирма выплачивала прибыль в виде дивидендов, а не реинвестировала ее под неудовлетворительную ставку доходности, т.е. при значенштх ROE ниже к стоимость акций фирмы падает с ростом коэффициента капитализации прибыли. И наоборот, когда ROE превышает к, это означает, что фирма имеет блестящие возможности для реинвестирования прибыли в производство, что в свою очередь приводит к росту стоимости фирмы по мере все более полного использования этих возможностей и роста коэффициента капитализации прибыли.

В конечном итоге, когда ROE равно к, это означает, что фирма имеет "беспроигрышные" варианты реинвестирования прибыли в бизнес со средней рыночной ставкой доходности. В этом случае инвесторам безразлично, реинвестировать полученную прибыль в данную фирму или в любую другую под одинаковую рыночную ставку доходности 12%. Таким образом, курс акций не зависит от коэффициента капитализации прибыли.

В заключение подведем итог анализа следующим образом: чем выше коэффициент капитализации прибыли, тем выше темп роста дивидендов фирмы, но более высокий коэффициент капитализации прибыли еще не означает более высокого значения коэффициента P Е. Увеличение коэффициента капитализации прибыли приводит к возрастанию коэффициента Р/Е лишь в том случае, если фирма инвестирует средства в проекты с более высокой ставкой доходности, чем в среднем на рынке. В противном случае более высокий коэффициент капитализации прибыли наносит ущерб инвесторам, поскольку их деньги оказываются вложенными в проекты, не дающие удовлетворительной доходности.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте