Модель дисконтирования дивидендов с постоянным темпом их роста (stable growth DDM)

Разновидность модели дисконтирования дивидендов, основанная на предположении о постоянном темпе роста дивидендов в будущем.

Уравнение (13.4) называется моделью дисконтирования дивидендов с постоянным темном их роста — МДДП (constant growth DDM), или моделью Гордона (Gordon model), в честь Мирона Дж. Гордона (Myron J. Gordon), приложившего немало усилий для ее распространения. Она напоминает формулу приведенной стоимости пожизненной ренты. Если рост дивидендов не ожидается, то дивидендный поток будет представлять собой простую пожизненную ренту, и формула расчета стоимости акции будет выглядеть так: P0 = Dj / к! Уравнение (13.4) обобщает формулу пожизненной ренты для случая возрастающей (growing) пожизненной ренты. Поскольку g возрастает, растет и курс акций.

Пример 13.1. Оценка привилегированных акций на основе МДД

Оценка привилегированных акций, по которым выплачиваются фиксированные дивиденды, может быть проведена на основе МДДП. Коэффициент постоянного роста дивидендов в этом случае приравнивается к нулю. Например, чтобы определить стоимость привилегированных акций, по которым выплачиваются фиксированные дивиденды из расчета $2 на акцию, в то время как учетная ставка равна 8%, проводится следующий расчет:

V0= =$25-

0.08-0

Пример 13.2. МДД с постоянным темпом роста дивидендов

High Flyer Industries только что выплатила ежегодные дивиденды в размере S3 на акцию. Ожидается, что дивиденды будут постоянно и неограниченно долго расти на 8% в год. Риск акций High Flyer Industries отражает рыночная ставка капитализации 14%. Чему равна действительная стоимость акций7 Как вы считаете, чему она будет равняться, если предположить, что реальный риск этих акций выше и соответствует рыночной ставке капитализации 1б%?

Поскольку только что были выплачены дивиденды в размере $3 на акцию, а темпы их постоянного роста равны 8%, можно прогнозировать на конец года дивиденды в размере 53x1,08 = $3.24 Исходя из рыночной ставки капитализации 14%, стоимость акций равна

0 (A-g) 0,14-0,08

Если предположить, что риск акций на самом деле выше, то их цена должна быть ниже При более высокой рыночной ставке капитализации 16% стоимость акций будет составлять

S3 °4

=S40,50

0.16-0.08

Ih курса "Основы финансов" известно, что приведенная стоимость пожизненной ренты с выплатой SI ежегодно равна Ik. например, если к — 10%, стоимость пожизненной ренты равна $1/0.10 = 5/0. Заметьте, что если g = 0 в уравнении (13.4), формула МДДП совпадает с формулой расчета пожизненной ренты..

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте