Но если это так, то почему бы всем инвесторам не вкладывать свои средства в США? Одна из основных причин состоит в возможности обесценивания доллара относительно фунта. Несмотря на то, что ставка доходности инвестиций в США выше, чем ставка доходности при инвестировании фунтов в Великобритании, стоимость каждого доллара относительно фунта со временем снижается. Этот эффект полностью компенсирует преимущество за счет более высокой процентной ставки но инвестициям в США.

Теперь нам необходимо только определить, как обесценивание доллара влияет на уравнение (20.2). Если стоимость доллара падает, т.е. на покупку каждого фунта требуется все больше долларов, то форвардный валютный курс Fn (который равен количеству долларов, необходимых для покупки одного фунта при поставке в будущем) должен превышать E0, текущий валютный курс.

Именно это и следует из уравнения (20.2): если г,(USl больше rt(UK), то Е„ должен быть выше E0. Обесценивание доллара, математически выраженное отношением F0 к E0. будет полностью скомпенсировано разницей процентных ставок в двух странах. Конечно, справедливо и обратное утверждение: если I1(US) меньше г/UK), то Fo ниже En.

Пример 3. Арбитражные возможности

Что произойдет при нарушении уравнения паритета процентных ставок? Предположим, что rt(US) равна 6,15%. а фьючерсный валютный курс равен S1.90/£ вместо требуемого по уравнению паритета S1.93/C. Можно выбрать стратегию, позволяющую получить прибыль от арбитражной ситуации. Допустим, что Е. обозначает валютный курс, который по прогнозу будет превалировать на рынке в течение года. Конечно, с точки зрения сегодняшних инвесторов. Е. представляет собой случайную переменную.

Действие

Первоначальный денежный поток (долл.)

Денежный поток через год (долл.)

1 Взятие в кредит одного фунта в Лондоне. Возврат через год

2. Конвертация фунта в S2 и одалживание этой суммы в США

3. Заключение контракта на покупку 1,10 фунта по (фьючерсной) цене

Fn = SI.90/£

2.00 -2.00 0

-E1(LlO) 2.00(1,0615)

UO(E1 -1.90)

0

0,033

На первой стадии вы в Великобритании одалживаете 1 фунт (текущий валютный курса равен S2 за один фунт), а через год возвращаете долг с процентами. Поскольку заем происходил в Великобритании по процентной ставке Великобритании, то вы должны вернуть 1.1 фунта или F.0.10) долларов. На второй стадии вы даете эту сумму в кредит уже в США по процентной ставке США, равной 6,15%. На третьей стадии вы открываете позицию по фьючерсному контракту, чтобы получить 1,1 фунта, за которые вы первоначально заплатили F0 (т.е. 1,90) долларов и затем конвертируете эту сумму в доллары по валютному курсу, равному Ег

Риск изменения валютного курса полностью компенсируется разницей между уплатой процентов за кредит на стадии 1 и позицией по фьючерсному контракту на стадии 3. Следовательно, прибыль от реализации этой стратегии безрисковая и не требует чистых инвестиций. Это арбитражная ситуация.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте