Третья колонка в таблице сравнения трех стратегий, пожалуй, самая интересная. Ec-ш вы — профессиональный маркег-таймер, то за услуги вы берете со своего клиента комиссионные (поскольку благотворительность вам не свойственна). Если из ежемесячной ставки доходности по стратегии с выбором момента сделки вычесть размер комиссионных, то средняя ставка доходности будет ниже, чем по пассивной стратегии инвестирования в акции.

Кроме того, так как сумма комиссионных должна быть справедливой, две стратегии инвестирования (с акциями и выбором момента сделки), после учета степени риска должны быть одинаково привлекательны. Ii снова, стандартное отклонение стратегии с выбором момента сделки (без комиссионных) не является мерой риска, поскольку коэффициент асимметрии достаточно высок — 2,84. Другими словами, при использовании для оценки стратегии с выбором момента сделки анализа среднего и дисперсии возникает ряд сложностей. Поэтому рассмотрим альтернативный подход.

Оценка стратегии выбора момента сделки как опциона

Ключ к анализу структуры доходности для стратегии инвестирования с выбором момента сделки лежит в сравнении доходности указанного портфстя в случае абсолютно верного прогноза инвестора с доходностью другого инвестора, который владеет портфелем, состоящим из опционов "колл" на акции. Если инвестиционный портфель на 100% сформировать из казначейских векселей и опциона "колл" на акции, то он принесет доходность, равную доходности портфеля, сформированного маркет-таймером, который в пожил 100% своих средств или в безрнсковые активы, или в акции, какой бы высокой ни была эта доходность. Портфель маркет-таймера представлен на рис. 19.6. Ставка доходности привязана к безрнсковой ставке г,-

Рис. 19.6. Доходность стратегии инвестирования с выбором момента сделки

Чтобы понять, как представить стоимость информации как стоимость опциона, предположим что рыночный индекс находится на уровне S,, а цена исполнения опциона "колл" на индекс равна А' = Sa(l + rt). Если в следующем периоде времени рынок акций превзойдет по эффективности казначейские ценные бумаги, то значение St превысит

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте