ния. Стандартное отклонение доходности, получаемой от стратегии инвестирования, заключающейся в идеальном выборе момента сделки (трейдер не получает комиссионные за свои услуги), равно 3.82%. что намного выше изменчивости доходности но стратегии инвестирования с казначейскими векселями. Однако это не означает, что стратегия инвестирования с выбором момента сделки рискованнее, чем стратегия инвестирования с казначейскими векселями. В данном случае стандартное отклонение представляет собой мнимую (дезориентирующую) меру риска.

Чтобы понять это, рассмотрим процесс выбора между двумя гипотетическими стратегиями. Стратегия 1 предлагает надежную ставку доходности, равную 5%, а стратешя 2 — неопределенную ставку доходности, т.е. ставку доходности 5% плюс случайное число, причем вероятность как нулевого значения случайного числа, так и 5%-го равна 0,5. Результаты каждой из стратегий приведены ниже.

Очевидно, что стратегия 2 превосходит по результатам стратегию 1, поскольку ставка доходности по стратегии 2, по крайней мере, равна ставке доходности по стратегии I, а иногда и выше. В этой ситуации ваша степень неприятия риска не имеет значения, вы всегда предпочтете стратегию 2 стратегии 1, даже несмотря на высокое значение стандартного отклонения доходности по этой стратегии. По сравнению со стратегией 1 от стратегии 2 можно ожидать только хороших сюрпризов, так что в данном случае стандартное отклонение не является мерой риска.

Аналогично можно сравнить стратегию инвестирования, заключающуюся в выборе момента сделки, либо со стратегией инвестирования в акции, либо со стратегией инвестирования в казначейские векселя. В каждый период времени трейдер, использующий стратегию выбора момента сделки, получает доходность, по крайней мере, не хуже, а иногда и лучше, чем он получил бы от любой из двух других стратегий. Следовательно, при сравнении этих трех стратегий стандартное отклонение доходности стратегии момента выбора сделки не является истинной мерой риска.

Возвращаясь к эмпирическим результатам, видно, что самое высокое значение ставки доходности одинаково для стратегии инвестирования в акции и стратегии инвестирования с выбором момента сделки без получения комиссионных, в то время как самое низкое значение доходности положительно для стратегии с выбором момента сделки и отрицательно для стратегии с рискованными активами. Этот факт отражен и в значениях коэффициента асимметрии, который является мерой асимметрии кривой распределения вероятностей ставки доходности. Поскольку распределение вероятностей доходности портфеля, состоящего из рискованных активов, почти (но не полностью) нормальное, коэффициент асимметрии кривой распределения достаточно низок и равен 0.42. M наоборот, на кривой распределения вероятностей доходности от стратегии инвестирования с выбором момента сделки отсутствует хвост отрицательных значений (область ниже безрисковой ставки доходности). Кривая распределения вероятностей имеет правую асимметрию с довольно большим коэффициентом асимметрии, равным 4,28.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте