Если коэффициенты Шарпа, как критерий эффективности работы менеджера, постоянны во времени, и клиенты смогут надежно оценивать деятельность менеджеров, то решить, кому из инвестиционных менеджеров поручить инвестирование, несложно.

Фактически, использование коэффициента Шарпа в качестве главной меры способности менеджера управлять инвестиционным портфелем требует некоторой оговорки. Ранее в этой главе мы обращали ваше внимание на то, что коэффициент Шарпа — подходящий критерий эффективности только тогда, когда все средства клиента управляются профессиональным инвестором. Более того, клиенты могут налагать дополнительные ограничения на выбор портфеля, что еше больше усложнит оценку эффективности.

19.6. выбор времени операции на рынке

Выбор времени для операций на рынке, маркет-тайминг, (market timing)

Такое распределение активов инвестором, при котором возрастает доля инвестиций в акции в случае, если инвестор прогнозирует, что рынок акций превзойдет по своим показателям доходности рынок безрисковых активов (например, казначейских векселей).

Рассмотрим результаты двух различных стратегий инвестирования.

1. Инвестор X, который 1 января 1927 года вложил тысячу долларов в 30-дневные коммерческие векселя и затем постоянно рефинансировал все вырученные средства в 30-дневные коммерческие векселя (или 30-дневные казначейские векселя после их выпуска в обращение) спустя 52 года 31 декабря 1978 года получил бы 3,6 тысяч долларов.

2. Инвестор У. который 1 января 1927 года вложил тысячу долларов в индекс NYSE и все дивиденды реинвестировал бы в тот же портфель. 31 декабря 1978 года должен бы получить 67,5 тысяч долларов.

Предположим, что мы считаем совершенным (идеальным) выбором времени для операций на рынке, маркет-таймингом (market timing), способность в начале каждого месяца точно предсказывать, превзойдут ли акции NYSE 30-дневные векселя. Профессиональный маркет-таймер в начале каждого месяца перемещает все свои средства либо в инструменты денежного рынка (30-дневный вексель), либо в акции (портфель \YSE) в зависимости от прогноза. Как вы думаете, какую сумму получил бы такой инвестор через 52 года, если бы начал операции на рынке с суммы в тысячу долларов?

Таким вопросом несколько лет назад профессор Роберт Мертон (Robert Merton) начал свой семинар со специалистами в области финансов. Самое смелое предположение не превысило нескольких миллионов долларов. А фактически сумма оказалась равной 5,36 миллиарда долларов.

Контрольный вопрос 3

Вычислите сложные процентные ставки в месячном и годовом начислении для следующих стратегий инвестирования за 1927-1978 годы: X и У и стратегии на основе выбора времени для операций на рынке.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте