доходности составлял -1%, 3%, -1%, и 3%, что в результате дало среднее значение, равное 1%, а стандартное отклонение — равное 2%. В последующие четыре квартала, прирост доходности составил: -9%, 27%, -9%, и 27% и, соответственно, среднее значение оказалось равным 9%. а стандартное отклонение - 18%. Таким образом, показатель Шарпа неизменно оказывался равным 0,5.

Но если мы при вычислении коэффициента Шарпа вместо двух независимых периодов за единственный временной период примем все восемь кварталов, то получим, что среднее значение ожидаемой доходности равно 5%, а стандартное — 13,42%. В результате коэффициент Шарпа окажется равным 0,37, а это меньше коэффициента Шарпа для пассивной стратегии

Рис. 19.4. Доходность портфеля

Почему так произошло? Коэффициент Шарпа не реагирует на возникающий вследствие изменения стратегии сдвиг в среднем значении доходности при переходе от первых четырех кварталов к последующим. Вместо этого различие в среднем значении доходности за два года увеличивает явление изменчивости в доходности портфеля. Изменение в средних значениях доходности по всем периодам времени вносит свой вклад в изменчивость доходности каждого периода. Но в этом случае изменчивость саму по себе нельзя интерпретировать как изменчивость и ли степень риска в доходности портфеля. Часть вариабельности в доходности портфеля обусловлена намеренным решением изменить стратегию, что и сдвинуло ожидаемую или среднюю доходность. Эту долю вариабельности нелыя отнести на счет неопределенности в доходности. К сожалению, внешний наблюдатель может не осознавать, что источником некоторой вариабельности в доходности портфеля является по штика изменения стратегии внутри одного выборочного периода времени. Следовательно, активная стратегия инвестирования с меняющимся средним кажется более рискованной, чем на самом деле, что искажает оценку показателя Шарпа в сторону его уменьшения.

Поэтому в деле активного управления портфелем самое главное — это следить за составом портфеля и изменениями в среднем значении доходности и риске. В следующем разделе, посвященном выбору времени для сделки, мы рассмотрим еше один пример.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте