19.1. доходность с учетом риска

Сравнение групп

Главная трудность оценки эффективности (результативности) управления портфелем (portfolio performance) заключается в том, что прежде чем целенаправленно сравнивать разные портфели, среднее значение доходности портфеля следует скорректировать с учетом риска.

То обстоятельство, что средняя доходность обычных акций выше средней доходности казначейских облигаций (табл. 19.1), еще не доказывает, что первые предпочтительнее в качестве объекта инвестирования.

Таблица 19.1. Средняя годовая доходность различных классов ценных бумаг (1926-1998 годы)

'Это фирмы с относительно низкой рыночной стоимостью акций. Рыночная капитализация (общая стоимость всех выпущенных в обращение акций) вычислена как цена одной акции, умноженная на количество выпущенных в обращение акций.

Источник. Табл. 6.2.

Следует обратить внимание, что у акций больше и значение изменчивости доходности. Поэтому факт, что взаимный фонд долгое время превосходит но эффективности S&P 500, не обязательно свидетельствует о способности менеджера фонда выбрать лучшие акции. Если коэффициент "бета" взаимного фонда выше, чем у индекса SdIP 500, то он и должен превосходить по эффективности результатов инвестирования индекс S&P 500 (в среднем), чтобы компенсировать инвесторам фонда повышенный недивер-сифицируемый риск. Таким образом, оценка эффективности портфельного инвестирования должна включать сравнение как доходности, так и риска.

Самый простой и наиболее распространенный способ внести в оценку доходности поправки на портфельный риск заключается в сравнении ставок доходности изучаемого портфеля со ставками доходности других инвестиционных фондов с аналогичными характеристиками риска. Например, портфели, состоящие из высокодоходных облигаций, объединяют в одну "генеральную совокупность" ("universe"): акции быстрорастущих компаний — в другую генеральную совокупность и т.д. Затем средние значения доходности каждого фонда, входящего в генеральную совокупность, располагают по порядку, и каждому портфельному менеджеру присваивают так называемый процентный ранг в зависимости от относительной эффективности в пределах генеральной совокупности сравнения (comparison unherse), т.е. набора сравниваемых по эффективности фондов.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте