В листинге указано количество долларов США, необходимых для покупки единицы иностранной валюты, и количество иностранной валюты, необходимой для покупки Si.

Котировки форвардных валютных курсов (рис. 18.6) всегда применяют для поставок, повторяющихся через 30, 90 или 180 дней. Таким образом, дата погашения форвардных контрактов завтрашнею листинга наступает на день позже сегодняшнего. В отличие от форвардных, фьючерсные контракты на иностранную валюту погашают в определенный день в марте, июне, сентябре и декабре (см. рис. 18.2): только четыре раза в году в даты погашения происходит расчет по фьючерсным контрактам на иностранную валюту.

Процентные фьючерсы

В конце 1970- и !980-х годов мы наблюдали драматическую картину повышения изменчивости процентных ставок, которые привели к тому, что инвесторы стали стремиться хеджировать доходность инструментов с фиксированными доходами от риска изменения процентных ставок. Например, сберегательные учреждения, которые выдали ипотечные кредиты до 1975 года, понесли значительные убытки но этим займам, когда позже процентные ставки повысились. Фьючерсный контракт на процентную ставку (процентный фьючерс) мог бы защитить банки от риска таких больших колебаний в ставках доходности. Значительность потерь подстегнула торговлю процентными фьючерсами.

В настоящее время в США торгуют следующими процентными фьючерсами: фьючерсными контрактами на евродоллары, казначейские векселя, казначейские ноты, казначейские облигации и на индекс муниципальных облигаций. Разнообразие этих ценных бумаг дает возможность хеджировать процентный риск для широкого временного диапазона: от очень короткого срока (при содействии казначейских векселей) до очень длительного (казначейские облигации). Кроме того, фьючерсные контракты привязаны к процентным ставкам в Европе (выраженным в евродолларах). Японии. Великобритании и некоторых других странах, перечень которых дается в Wall Street Journal. На рис. 18.2 приведен листинг некоторых из процентных фьючерсов, взятый из Wall Street Journal.

Фьючерсные контракты на ценные бумаги Казначейства США предусматривают поставку облигаций, нот или векселей. Если процентные ставки повышаются, то рыночная стоимость ценных бумаг при поставке меньше, чем начальная фьючерсная цена, и продавец получит прибыль. Следовательно "короткая" позиция по процентному фьючерсному контракту приносит прибыль, когда процентная ставка растет, а цена облигаций падает.

Аналогично, фьючерсные контракты на казначейские облигации могут оказаться полезным средством хеджирования для дилеров или андеррайтеров, размещающих облигации. Например, ранее мы показали, как инвестор может использовать фьючерсный контракт на казначейские облигации, чтобы хеджировать стоимость портфеля, состоящего из казначейских облигаций или как может застраховать себя менеджер пенсионного фонда, решивший купить казначейские облигации. Современный контракт на индекс муниципальных облигаций позволяет осуществлять более точное хеджирование долгосрочных облигаций, иных, чем ценные бумаги Казначейства.

Эпизод, имевших место в октябре 1979 года, иллюстрирует потенциальные возможности хеджирования, предлагаемые контрактами на казначейские облигации. Salomon Brothers, Merrill Lynch и другие андеррайтеры объявили о начале размещения эмиссии облигаций IBM объемом в миллиард долларов. Как обычно, эмиссионный синдикат установил процентную ставку, при которой он гарантировал продажу облигаций. Это со-

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте