Пример 18.5. Спекуляция на спреде

Рассмотрим инвестора, который открыл "длинную" позицию по фьючерсному контракту, погашаемому в сентябре, и "короткую" позицию по фьючерсному контракту, погашаемому в июне. Если фьючерсная цена сентябрьского контракта увеличится на 5 центов, а фьючерсная цена июньского контракта — на 4 цента, то чистая прибыль составит 5 центов - 4 цента, или 1 цент.

18.4. определение фьючерсных цен. теорема паритета между фьючерсными ценами и ценами спот

Существ) ет, по крайней мере, два способа для тот, чтобы получить актив в определенное время. Один способ заключается в покупке его сейчас и хранении до запланированной даты. Другой способ заключается в покупке фьючерсного контракта (занятии "длинной" позиции), согласно которому интересующий нас актив можно приобрести в запланированный нами срок. Поскольку обе стратегии приводят к одному результату, а именно к покупке актива, можно ожидать, что и затраты на реализации обеих стратегий будут одни и те же. Следовательно, жигжна существовать предсказуемая взаимосвязь между текущей ценой спот актива, включая расходы на его приобретение и хранение, и его фьючерсной ценой.

Чтобы сделать наше обсуждение более конкретным, рассмотрим фьючерсный контракт на золото. Это особенно простой случай: явные расходы на хранение золота минимальны: золото не приносит ею владельцам доход (в отличие от акций или облшаиий, по которым выплачивают дивиленды или купонные штат ежи); цена на золото не испытывает сезонных колебаний, что характерно для большинство сельскохозяйственных товаров. В условиях рыночного равновесия цена на золото должна находиться на таком уровне, чтобы ожидаемая доходность от прироста капитала соответствовала справедливой ожидаемой доходности при данном инвестиционном риске золота. Ниже представлены две стратегии, следуя которым можно получить золото в определенное время в будущем, Т.

Стратегия Л. Купить золото сейчас, заплатив текущую или "спотовую" цену S, и хранить его до времени Т, когда его цена спот будет равна S7.

Стратегия В Открыть "длинную" позицию по фьючерсному контракту на золото и инвестировать сейчас достаточную сумму денег для того, чтобы заплатить фьючерсную цену, когда придет время погашения контракта.

Стратегия В потребует немедленной инвестиции приведенной стоимости фьючерсной цены в безрисковую ценную бумагу, такую как казначейские векселя, т.е. инвестиции в размере F(> (1 + tj)T долларов, где /у—доходность казначейских векселей. Нз>чи.м денежные потоки по этим двум стратегиям^.

В этом примере мы проигнорируем требование маржи по фьючерсному контракту и примем величину средств, необходимых для открытия позиции, равной нулю по двум причинам: во-первых, величина маржи мала относительно количества золота, поставляемого в соответствии с одним контрактом. Во-вторых, и это более важно, требование гарантийной маржи можно выполнить за счет иенных бумаг, приносящих проценты. Например, инвестор просто помещает принадлежащие ему казначейские векселя на счет брокерской фирмы.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте