цены акции на Sl не обязательно увеличит конечный доход от опциона "колл", следовательно, цена опциона "колл" не увеличится на S1.

Тот факт, что коэффициенты хеджирования меньше 1,0, не опровергает ранее высказанного мнения, что опционы играют роль "рычага" для инвестора и чувствительны к изменению курса акций. Несмотря на то. что долларовые изменения в ценах на опционы меньше, чем долларовые изменения в ценах на акции, изменчивость ставки доходности опционов выше, чем изменчивость доходности акций, поскольку опционы продают по более низким ценам. В нашем примере при цене акций S120 коэффициент хеджирования равен 0,6. а опцион с ценой исполнения S120 можно продать за $5. Если курс акций повысится до S121, то по прогнозу цена опциона "колл" возрастет только на 50,60, т.е. до $5,60. В процентном отношении стоимость опциона возрастет на S0.60/S5,00 = 127с, а курс акций только S1/S120 = 0,83#. Отношение прироста стоимости опциона к приросту стоимости акций равно 12°о/0,83% - 14.4. На каждый процент (1°ъ) роста курса акций цена опциона увеличивается на 14,4°ю. Это отношение процентного изменения цены опциона к процентному изменению курса акций называют эластичностью опциона (option elasticity)

Эластичность опциона(орт.юп elasticity)

Процентное увеличение стоимости опциона при увеличении стоимости подлежащего актива на 1%

Коэффициент хеджирования является эффективным средством управления инвестиционным портфелем. Покажем это на примере.

Пример 17.4. Коэффициенты хеджирования инвестиционного портфеля

Рассмотрим два портфеля, один из которых состоит из 750 опционов "колл" на акции IBM и 200 акций IBM, а другой - из 800 акций IBM. Какой из портфелей более чувствителен к изменению курса акций IBM? Используя коэффициент хеджирования, легко ответить на этот вопрос.

Каждый опцион изменяет стоимость на И долларов на каждый доллар изменения курса акций, где И определяется коэффициентом хеджирования. Таким образом, если H равен 0,60, то 750 опционов эквивалентны 450 ( = 0,6 х 750) акциям с точки зрения реагирования их рыночной стоимости на изменения курса акций IBM Первый портфель менее чувствителен к изменению курса акций, поскольку 450 акций-эквивалентов опционов плюс 200 акций фактически меньше, чем 800 акций, входящих в состав второго инвестиционного портфеля.

Однако этого нельзя сказать о чувствительности первого портфеля к ставке доходности акций. Как мы уже отмечали, обсуждая эластичность опциона, первый портфель может иметь меньшую общую стоимость по сравнению со вторым, так что, несмотря на меньшую чувствительность с точки зрения его общей рыночной стоимости, он может иметь повышенную чувствительность к изменению ставки доходности Поскольку рыночная стоимость опциона "колл" меньше рыночной стоимости акции, его ценовые изменения более чем пропорциональны изменениям курса акций, даже несмотря на то, что коэффициент хеджирования меньше 1.0

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте