Годовой оборот Value Line Centurion составляет 200% Это довольно большой, хотя и не самый высокий в этой области объем. Оборот настолько велик из-за того, что в течение недели обычно 4 из 100 акций в группе 1 падают по рейтингу и, следовательно, должны быть заменены новыми ценными бумагами группы 1. Для такого торговца, как Centurion, не составляет труда следовать изменениям рынка, но начинать всегда приходится в невыгодном положении.

Что же это за издержки и в чем заключается неэффективность? Какую опасность несут в себе упомянутые выше издержки при изменении структуры инвестиционного портфеля?

Накладные издержки фонда невелики. По отношению к 244 миллионам долларов капитала, привлеченного от продажи через Guardian Life разного рода страховых полисов и других финансовых инструментов, доля среднегодовых издержек составила всего 0,6%. Не намного больше и комиссионные брокерам. Составляя всего 5 центов на акцию, полученные в основном брокерами New Line, данные издержки "съели" всего приблизительно 0,4% активов Centurion за год.

Итак, получаем 1% издержек. Где же остальные 10%, съевшие прибыль? В разнице между ценой покупки и продажи акций. Акции, котирующиеся на уровне S39. могут стоить покупателям $39 1/2. или даже $41 и $42, если приобретается большой объем. Постоянно имея в инвестиционном портфеле Centurion 95 из 100 вида акций группы 1, Ta-велу необходимо поддерживать долю каждой из них на уровне 2,5 миллиона долларов. Некоторые из этих компаний всего выпустили акций на сумму 150 миллионов долларов или меньше. Наименьшие из них Тавел даже не пытается скупать.

Фактор времени частично объясняет разницу между гипотетическими и фактическими результатами. Расчет теоретической доходности предполагает, что покупки проводятся в четверг незадолго до публикации новых рейтингов. Большинство подписчиков получают свои экземпляры исследования в пятницу утром. Кроме того, согласно внутреннему правилу Value Line фондам запрещено реагировать на изменения в рейтинге до утра пятницы.

Все дело в этой разнице в один день. В результате исследования, которое в 1985 году провел Скотт Стиккел, оказалось, что большая часть дополнительной доходности акций из группы 1 приходится на трехдневный период и почти поровну разделена между пятницей, когда подписчики получают новые списки группы 1, четвергом, предшествующим пятнице, и понедельником, следующим за пятницей. Промедление до вторника делает саму подписку бесполезной.

Почему цены растут в четверг, за день до публикации? Айзенштандт, заведующий статистическим отделом компании, подозревает почтовую службу в несвойственной ей быстрой доставке корреспонденции отдельным клиентам, представляя им таким образом возможность раннего старта. Другая причина может послужить поводом для тревоги: инвесторам известно достаточно о формуле Value Line для предсказания изменения рейтингов за несколько дней до их официальной пубпикации. Фокус заключается в детальном изучении акций группы 2 (следующей за группой лидеров). Если квартальный отчет о прибыли показал данные прогнозированных из отчета Value Line, срочно скупайте данные акции. "Что если вы ошиблись? Тогда останетесь у разбитого корыта с ужасными доходами группы 2."

Источник. Перепечатано с согласия журнала Forbes, October 19,1987. © Forbes, Inc. 1987.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте