упадут. Таким образом, равновесная премия за риск (equilibrium risk premium) для рыночного портфеля пропорциональна и рыночному риску (определяемому дисперсией его доходности), и степени неприятия риска средним инвестором, обозначаемой в уравнении (8.1) символом А*.

Пример 8.1. Рыночный риск, премия за риск и неприятие риска

Допустим, что безрисковая ставка доходности равняется 5% и что коэффициент неприятия риска средним инвестором А* = 2. а среднеквадратическое отклонение доходности рыночного портфеля составляет 20%. Тогда на основании уравнения 8.1 мы оцениваем равновесное значение премии за рыночный риск' как 2 х 0.202 = 0,08. Поэтому ожидаемая ставка рыночной доходности должна составить

£(гц) = гj + Равновесная премия за риск =

= 0.05+ 0.08 = 0.13 = 13<7г Если бы инвесторы были менее склонны к риску, то пришлось бы установить более высокую премию за риск, чтобы побудить их хранить акции. Например, если бы средняя степень неприятия риска равнялась 3, то премия за рыночный риск составила бы 3 х 0.202 = 0.12. или 12%, а ожидаемая ставка доходности равнялась бы 17%.

Контрольный вопрос 2

Данные, касающиеся индекса 5&Р 500 за прошедший период, свидетельствуют о том. что средняя дополнительная доходность казначейских векселей составила около 8.5% при среднеквадратическом отклонении порядка 20%. Каким должен быть коэффициент неприятия риска средним инвестором за этот период, если предположить, что указанные нами усредненные значения аппроксимируют ожидания инвесторов за тот же период? Какая премия за риск соответствовала бы среднеквадратическому отклонению рыночной доходности (20%) за указанный период, если бы коэффициент неприятия риска равнялся 3,5?

Ожидаемые ставки доходности отдельных акций

САРМ основывается на предположении, что соответствующая премия за риск какого-либо актива будет определяться его "вкладом" в общий риск портфеля. Риск портфеля — вот что представляет особый интерес для инвесторов, и именно он определяет величину премии за риск, которую требуют для себя инвесторы.

Нам известно, что с помощью диверсификации несистематический риск можно уменьшить до сколь угодно низкого уровня; следовательно, инвесторы не рассчитывают на получение премии в качестве компенсации за принятие на себя несистематического риска. Они требуют лишь компенсации за принятие на себя систематического риска, который невозможно диверсифицировать. Нам известно также, что "вклад" отдельной ценной бумаги в риск крупного диверсифицированного портфеля зависит лишь от ее

Чтобы воспользоваться уравнением (8.1), мы должны выразить ставки доходности не процентами, а десятичными числами.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте