страховых компаний. В результате каждый партнер принимает на себя меньшую долю общего "пирога", пользуясь таким образом всеми преимуществами диверсификации и не увеличивая при этом объем капитала, подвергающегося риску.

Повторим еще раз: причина, в силу которой само по себе объединение рисков не повышает благосостояние инвестора (страховой компании), заключается в увеличении объема капитала, подвергающегося риску, т.е. в увеличении совокупного риска. Инвесторы, не склонные к риску, всеми силами будут избегать высоких степеней накопления риска, если только они не смогут разделить этот накапливающийся риск с другими инвесторами, поддерживая таким образом величину своих инвестиций на относительно стабильном уровне.

Разделение риска аналогично портфельному инвестированию. Вы используете фиксированный бюджет и, инвестируя его во многие рисковые активы (т.е. инвестируя малые доли этого бюджета во множество разных активов), снижаете риск, не принося в жертву ожидаемую доходность.

Временная диверсификация

Параллельная версия этого заблуждения — концепция "временной диверсификации". Рассмотрим ситуацию г-на Фрайера, который собирается через пять лет выйти на пенсию. Это делает его инвестором с пятилетним "горизонтом". Учитывая то обстоятельство, что стандартное отклонение доходности акций превышает 20°о за год. г-н Фрайер относится к риску крайне отрицательно и хранит большую часть своего "пенсионного портфеля" в активах денежного рынка.

Недавно г-н Фрайер узнал о значительных потенциальных выгодах диверсификации. Он хочет понять, не позволит ли инвестирование на срок до пяти лет сократить столь высокое значение среднеквадратического отклонения, сохранив на подходящем уровне ожидаемую ставку доходности.

Г-н Мэйвин, весьма авторитетный финансовый консультант, утверждает, что временной фактор чрезвычайно важен. Он приводит данные научных исследований, показывающих, что ставки доходности активов за несколько следующих один за другим периодов владения активами практически независимы. Таким образом, утверждает он, за пять лет ставки доходности в благоприятные и неблагоприятные годы взаимно компенсируются, а средняя ставка доходности портфеля за инвестиционный период окажется менее рискованной, чем следует из анализа изменчивости за один год. Поскольку ставки доходности за каждый год практически независимы, г-н Мэйвин доказывает г-ну Фрайеру, что вложение средств на пять лет эквивалентно портфелю, состоящему из пяти одинаково взвешенных независимых активов.

Г-н Фрайер согласен с этим \тверждением и намеревается тотчас переместить свои средства в один из взаимных фондов, инвестирующих в акции. Правильно ли его решение? Иными словами, действительно ли "временная диверсификация", предложенная г-ном Мэйвином. снижает риск?

Утверждение г-на Мэйвина о том, что стандартное отклонение средней годовой ставки доходности за пятилетний период окажется меньше, чем среднеквадратические отклонения за один год, совершенно справедливо. А как насчет неустойчивости совокупного "пенсионного фонда" г-на Фрайера?

Г-н Мэйвин ошибается: "временная диверсификация" не снижает риск. Несмотря на правильность утверждения о том. что средняя годовая ставка доходности характеризует-

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте