Индексная модель (index model)

Модель определения доходности акций, использующая какой-либо рыночный индекс (например, S&P500) в качестве "представителя" факторов общего или систематического риска.

Индексная модель (index model) позволяет разделить достигнутую ставку доходности той или иной акции на макро- (систематический) и микро- (специфический) компоненты примерно так, как это сделано в уравнении (7.5). Избыточная ставка доходности каждой ценной бумаги представляет собой сумму трех компонентов:

Символ

1. Избыточная доходность акций, если рыночный фактор носит нейтральный ха- а рактер, т.е. избыточная рыночная доходность равна нулю

2. Компонент доходности, вызванный "движениями" рынка в целом (представлен р/?м индексом RM); р, — чувствительность соответствующей акции к рыночным изменениям

3. Компонент доходности, связанный с неожиданными событиями, которые каса- е, ются только этой акции (специфическими для конкретной фирмы)

Таким образом, избыточную доходность акций можно представить в следующем виде:

R1=Ct1+P1Rv+C1. (7.6)

Уравнение (7.6) указывает на два источника риска акций: рыночный, или систематический риск (P,/?t/), относящийся к чувствительности данной акции (измеряемой коэффициентом "бета") к "движениям" рынка в целом, и риск, специфический для конкретной фирмы (е,), который является частью общего риска, не зависящей от рыночного фактора. Поскольку компонент доходности, специфический для этой фирмы, не коррелирован с рыночной доходностью, дисперсию избыточной доходности акций можно представить в следующем виде4:

Дисперсия (/с^Днсперсия (or, + P1R4 +«?,)

=Диспсрсия (P,RiKI) + Дисперсия («?,)

= PSaI +сг2Ц) (7.7)

= Систематический риск + Специфический риск-

Таким образом, совокупная изменчивость доходности каждой акции зависит от двух компонентов.

1. Изменчивость, связанная с неопределенностью, общей для всего рынка. Этот систематический риск относится к неопределенности R^. Обратите внимание на то, что систематический риск каждой акции зависит как от изменчивоеiи R\f (т.е. Gi/), так и от чувствительности этой акции к колебаниям R\t. Эта чувствительность измеряется коэффициентом "бета" (P,).

2. Дисперсия, связанная с факторами риска, специфическими для данной фирмы, действие которых измеряется величиной е,. Это дисперсия в той части доходности акций, которая не зависит от состояния рынка в целом.

Поскольку Ct1 — постоянная величина, этот член никак не сказывается на дисперсии R1.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте