отклонение являются просто взвешенными средними значениями. На рис. 7.4 показана совокупность инвестиционных возможностей с идеальной положительной корреляцией — прямая линия, соединяющая точки, которые представляют отдельные компоненты (фонд облигаций и фонд акций"). В этом случае ни один из портфелей нельзя отвергнуть как неэффективный, а выбор лучшего из них зависит от склонности конкретного инвестора к риску. Диверсификация в случае идеальной положительной корреляции неэффективна.

Идеальная положительная корреляция является единственным случаем, если диверсификация не приносит никакой выгоды. Если р < 1, стандартное отклонение портфеля оказывается меньше взвешенного среднего стандартных отклонений отдельных ценных бумаг. Таким образом, ест между ставками доходности ценных бумаг отсутствует идеальная положительная корреляция, диверсификация приносит положительные результаты.

Наш анализ охватил весь спектр возможных ситуаций — от весьма значительного выигрыша в результате диверсификации (рв$ < 0) до полного отсутствия выигрыша (Pes = L0). Для всех остальных значений pBS в этом диапазоне выгоды, получаемые в результате диверсификации, будут носить "промежуточный" характер. Как следует из рис. 7.4, случай, когда pBS = 0,5, подходит для диверсификации намного больше, чем идеальная положительная корреляция, и несколько меньше, чем нулевая корреляция.

Достаточно реалистичный коэффициент корреляции между акциями и облигациями, базирующийся на историческом опыте, равен 0.2. Ожидаемые ставки доходности и стандартные отклонения, на которые мы до сих пор ссылались, также отражают исторические данные. Именно поэтому на рис. 7.4 представлен график для pBs = 0,2. В табл. 7.6 изображены некоторые точки на различных совокупностях инвестиционных возможностей, показанных на рис. 7.4.

I I I I I I I I I I I I I I I I I 1 I I I I I I I I—Gp О 5% 10% 15% 20% 25%

Среднеквадратическое отклонение портфеля

Рис 7.4. Совокупность инвестиционных возможностей для облигаций и акций с различными коэффициентами корреляции

Отрицательная корреляция между парой активов также возможна. При наличии отрицательной корреляции выгоды от применения диверсификации оказываются еше большими. Рассмотрим крайний случай. При идеальной отрицательной корреляции подставляем в уравнение (7.3) значение pBS = -1,0 и упрощаем его точно так же. как и при

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте