акции "чувствуют себя" очень хорошо. Следовательно, портфель, состоящий из этих двух рискованных активов, оказывается менее рискованным, чем каждый из этих активов в отдельности. Риск портфеля снижается в наибольшей степени, когда разнонаправленное движение доходности этих двух активов полностью компенсируется.

Таким образом, у инвесторов должен возникнуть естественный вопрос: как определить, в какой мере колебания доходности двух активов повторяют друг друга или, наоборот, взаимно компенсируют друг друга. Мерой этих тенденций являются такие статистические характеристики, как ковариация и коэффициент корреляции.

Ковариация вычисляется примерно так же, как дисперсия. Однако вместо того чтобы измерять типичное отклонение доходности актива от ее ожидаемого значения, нужно измерить степень, в которой колебания доходности этих двух активов стремятся усиливать или, наоборот, взаимно компенсировать друг друга.

В табл. 7.4 указано отклонение ставки доходности каждого фонда от ее ожидаемого (среднего) значения. Для каждого сценария умножаем отклонение ставки доходности фонда акций от ее среднего значения на отклонение ставки доходности фонда облигаций от ее среднего значения. Полученное произведение будет положительным, если ставки доходности обоих активов превышают соответствующие средние значения в каждом сценарии или если обе эти ставки доходности оказываются меньше соответствующих средних значений. Полученное произведение будет отрицательным, если ставка доходности одного из активов превосходит ее среднее значение, в то время как доходность другого актива меньше ее среднего значения. Например, из табл. 7.4 видно, что доходность фонда акций в ситуации экономического спада меньше ее ожидаемого значения на 18°о, тогда как доходность фонда облигаций превышает свое среднее значение на 10°о. Следовательно, произведение этих двух отклонений в ситуации экономического спада, как указано в последнем столбце таблицы, равняется -18 х 10 = -180. Произведение отклонений — отрицательное число, если один из активов "ведет себя" хорошо, в то время как другой — плохо. Произведение отклонений оказывается положительной величиной, если оба актива в одних и тех же сценариях "ведут себя" одинаково плохо или, наоборот, одинаково хорошо.

Таблица 7.4. Ковариация между ставками доходности фондов акций и облигаций

Фонд акций Фонд облигаций

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте