Глава 7

Эффективная диверсификация

После изучения материала этой главы вы должны уметь..

Показать, как ковариация и корреляция влияют на возмож диверсификации снизить риск портфеля.

Формировать эффективные портфели.

Определять состав оптимального рискованного портфеля.

Использовать факторные модели для анализа характеристик риска^И^^ ценных бумаг и портфелей.

В этой главе мы покажем, как инвестор может сформировать наилучший рискованный портфель. Важнейшие понятие, связанное с решением этой задачи, — эффективная диверсификация.

Понятие диверсификации старо как мир. Выражение "не следует класть все яйца в одну корзину", безусловно, появилось раньше любых экономических теорий. Однако формальная модель, показывающая, как добиться максимально возможного эффекта от диверсификации, впервые была предложена лишь в 1952 году. Создатель этой модели Гарри Марковиц (Harry Markowitz) со временем получил Нобелевскую премию по экономике. Материал этой главы во многом основывается на его модели, а также на более поздних выводах, сделанных на основе его работы.

Рассмотрим, как диверсификация помогает снизить неустойчивость (изменчивость) доходности портфеля, затем обратимся к задаче формирования оптимального рискованного портфеля. При этом будем придерживаться подхода "сверху вниз", начав с распределения активов по небольшой совокупности широких классов активов, таких как акции, облигации и инструменты денежного рынка. Затем покажем, как принципы оптимального распределения активов можно без труда обобщить для решения задачи выбора ценных бумаг среди множества рискованных активов. Обсудим эффективную совокупность рискованных портфелей и покажем, как она приводит нас к наилучшему из возможных вариантов распределения капитала. Наконец, покажем, как факторные модели доходности ценных бумаг могут упростить поиск эффективных портфелей и интерпретацию характеристик риска отдельных видов ценных бумаг.

В Приложении к этой главе анализируется широко распространенное заблуждение, будто долговременное инвестирование смягчает риск активов. Доказываем, что распространенная вера во "временную диверсификацию" на самом деле лишь иллюзия и не имеет ничего общего с реальной диверсификацией.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте