Рис. 6.3 представляет собой кривую нормального распределения со средним значением, равным 13,0%, и стандартным отклонением, равным 20,3%. Эта кривая отражает теоретическую вероятность того, что ставки доходности могут оказаться в тех или иныг диапазонах, задаваемых этими параметрами. Теперь обратим внимание на частотные распределения, показанные на рис. 6.1. Сходство с нормальным распределением вполне очевидно, а изменения дисперсии этих частотных распределений по различным классам активов наглядно п.хлюстрнр\ют различия в среднеквадрагическом отклонении и его связи с риском.

Эффективность портфеля акций небольших компаний, отраженная на рассмотренных нами рисунках и таблицах, впечатляющая. В табл. 6.3 показаны средние значения ставок доходности и среднеквадратические отклонения для портфелей NYSE, упорядоченные по размерам компаний. Показатели средней ставки доходности, вообще говоря, тем выше, чем меньше размеры фирмы. Приведенные данные показывают, что инвесторы в акции малых фирм получили существенную премию за риск и. с юдовательно. что размер фирмы — важный показатель риска. В последующих главах проанализируем это явление подробнее и увидим, что эгот "эффект размера", в свою очередь, находит объяснение в других особенностях фирмы.

Таблица 6.3. Показатели годовых ставок доходности портфелей акций, котирующихся на Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE), 1926-1966 годы (акции разбиты на децили согласно размеру капитализации компаний)

Необходимо подчеркнуть, что изменчивость HPR в прошлом иногда служит весьма ненадежным показателем риска, по крайней мере в случае безрисковых активов. Например, для инвестора, который собирается хранить у себя ценные бумаги один год, краткосрочные казначейские векселя со сроком погашения, равным одному году, — безрис-

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте