По мере увеличения п (например, по мере того как мы все чаще будем пересчитывать денежные потоки по методу сложных процентов) значение EAR все больше расходится с APR. В пределе можно попытаться представить себе процесс непрерывного пересчета, когда значение п в уравнении (6.1) стремится к бесконечности. В случае такого непрерывного пересчета взаимосвязь между APR и EAR принимает следующий вид:

EAR=V^-I,

или, что го же самое:

APR = log(l + EAR). (6.2)

Пример 6.2. Вычисление годовой доходности казначейских векселей

Допустим, вы купили за 9,9 тысяч долларов казначейский вексель, срок погашения которого наступает через месяц. В день погашения этого векселя вы получаете его номинальную стоимость, равную 10 тысяч долларов. Поскольку выплата никаких других процентов не предполагается, доходность за период владения для этой одномесячной инвестиции равняется

UnD _ Денежный доход + Изменение цены _ S100 _ _

HiK----— U.UlUl - 1.Ul о

Начальная цена S9900

Таким образом. APR этой инвестиции равняется 1,01% х 12 = 12,12%. Фактическая годовая ставка оказывается выше:

1 + EAR = (1.0101)12 =1.1282. Это означает, что EAR = 0,1282 = 12,82%.

Значительные трудности с интерпретацией ставок доходности с течением времени на этом не заканчиваются. Остаются еще два непростых вопроса: неопределенность, связанная с рассматриваемыми инвестициями, и влияние инфляции.

6.2. РИСК И ПРЕМИИ ЗА РИСК

Любые инвестиции в той или иной степени связаны со значительной неопределенностью, касающейся будущих значений ставок доходности на протяжении всего периода владения, причем в большинстве случаев эта неопределенность весьма с>щественна. Источников инвестиционного риска довольно много — начиная с макроэкономических флуктуации и заканчивая изменениями экономической ситуации в различных отраслях, а также неожиданными переменами, касающимися конкретных активов. Анализ множества таких источников риска представлен в части IV.

Анализ сценариев и распределение вероятностей

Анализ сценариев (scenario analysis)

Процесс разработки перечня возможных экономических сценариев и определения вероятности каждого такого сценария, а также значения HPR, которое будет достигнуто в каждом отдельном случае.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте