Метод вычисления доходности, взвешенной по времени, привлекателен тем, что в некоторых случаях требуется игнорировать колебания денежных сумм, находящихся в управлении. Например, существует фактическое требование, чтобы публикуемые данные о прошлых показателях доходности, полученных взаимными фондами, представляли собой величины доходности, взвешенной по времени. Обоснование такого требования заключается в следующем: поскольку управляющий фонда не располагает полным контролем над активами, находящимися в управлении фонда, то при оценке "типичной" прошлой эффективности мы не должны присваивать доходности за один период больший вес, чем доходное!ям за другие периоды.

Средневзвешенная доходность. Если требуется учесть изменения денежных сумм, находящихся в управлении, тогда денежные потоки фонда, направляемые инвесторам, следует рассматривать так же, как это обычно делается в случае планирования долгосрочных инвестиций в системе корпоративных финансов. Начальная стоимость (миллион долларов) и чистые денежные поступления рассматриваются как денежные потоки, связанные с неким инвестиционным "проектом". Конечная "ликвидационная стоимость" этого проекта является конечной стоимостью соответствующего портфеля. Таким образом, в этом случае чистые денежные потоки инвесторов имеют следующий вид.

Показатель чистого денежного потока на момент времени 0 отражает начальный вклад, равный миллиону долларов, а показатели для моментов времени 1. 2 и 3 представляют чистые денежные поступления в конце первых трех кварталов. Наконец, показатель чистого денежного потока на момент времени 4 представляет стоимость портфеля в конце четвертого квартала. Это стоимость, по которой данный портфель может быть ликвидирован к концу года, если исходить из начальных инвестиций и чистых дополнительных инвестиций, которые имели место в этом году.

Средневзвешенная доходность (dollar-weighted average return)

Внутренняя ставка доходности инвестиции.

Средневзвешенная доходность (dollar-weighted average return) представляет собой внутреннюю ставку доходности (internal rate of return — IRR) инвестиционного проекта, которая в нашем случае равняется 4,17%. IRR представляет собой процентную ставку, которая устанавливает приведенную стоимость денежных потоков, возникающих в связи с инвестициями в данный портфель (включая миллион долларов, за которые данный портфель может быть ликвидирован к концу этого года), равной начальной стоимости формирования этого портфеля. Таким образом, это процентная ставка, удовлетворяющая следующему уравнению:

-0.1 -0.5 0.8 1.0

1.0 =-+-- +-- + ■

1-rIRR (1 + IRR)2 (1 + IRR)3 (1 + IRR)4

Средневзвешенная доходность оказывается меньше, чем доходность, взвешенная по времени (8.29%), поскольку, как уже отмечалось, значения показателей доходности данного портфеля оказывались более высокими, когда фонд оперировал меньшими денеж-

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте