SEC требует, чтобы сотрудники фирмы, ее директора и крупнейшие держатели акций сообщали обо всех своих транзакциях с акциями этой фирмы. Полный перечень инсай-деровских торгов публикуется ежемесячно в документе Official Summary of Securities Transactions and Holdings, который издается SEC. Цель этой публикации — информировать общественность о любых "вотумах доверия" (или, наоборот, "вотумах недоверия"), выражаемых инсайдерами к своим собственным фирмам.

Инсайдеры, безусловно, используют свои знания. К такому выводу нас подталкивают три обстоятельства. Во-первых, известны многочисленные случаи участия руководителей фирм в схемах инсайдеровской торговли (и последующего их осуждения).

Во-вторых, отмечается немало случаев "утечки" полезной информации к некоторым трейдерам еще до публичного оглашения этой информации. Например, цены акций фирм, объявляющих о повышении дивидендов (что с точки зрения рынка свидетельствует о хороших перспективах фирмы), повышаются за несколько дней до публичного оповещения о повышении дивидендов. Очевидно, что некоторые инвесторы начинают действовать в соответствии с этой информацией еще до ее широкого опубликования. Аналогично, цены акций, как правило, повышаются за несколько дней до публичного оповещения о росте прибыли, превышающем средний уровень (т.е. общую тенденцию). Однако цены акций продолжают существенно повышаться и в день широкого опубликования "хороших новостей". Это указывает на то. что инсайдеры (или их помощники) еще не полностью взвинтили цену этих акций — до уровня, соответствующего таким новостям.

В-третьих уровень доходности свидетельствует о реальном существовании инсайдеровской торговли. Чтобы оценить доходность, которую обеспечивают себе инсайдеры, исследователи проанализировали перечень инсайдеровских сделок, публикуемый SEC. В одном из наиболее известных исследований Джаффи (Jaffee, 1974) проанализировал нетипичные уровни доходности, которые отмечались на протяжении нескольких месяцев после покупки или продажи акций инсайдерами. Если в какие-то месяцы число инсайдеров-покупателей акций превышало число инсайдеров-продавцов этих акций не менее, чем в три раза, повышенная доходность этих акций в последующие восемь месяцев составляла около 5°о. И наоборот, если число инсайдеров-продавцов акций превышало число инсайдеров-покупателей, эти акции, как правило, обеспечивали малую доходность.

Ограничение на использование внутрифирменной информации не носит универсального характера. В Японии, например, подобных ограничений вообще нет. Аргумент в пользу свободного использования внутрифирменной информации сводится к тому, что инвесторы вовсе не заблуждаются насчет того, будто финансовый рынок обеспечивает заведомо равные возможности для всех его участников. В то же время свободное использование внутрифирменной информации означает, что такая информация быстрее отражается в курсах акций.

Однако большинство американцев полагают, что исключить подобное преимущество инсайдеров, поставив его вне закона, вполне целесообразно и справедливо по отношению ко всем остальным инвесторам — даже если в результате каких-то несовершенств законодательства останутся лазейки для нарушений, способствующих получению инсайдерами личной выгоды.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте