ность купить-продать такой объем ценных бумаг, который превышает объем, подходящий для проведения данным дилером операций купли-продажи но указанной цене покупки или продажи.

По-прежнему сохраняется тенденция к росту объемов "электронной" торговли (с помощью Internet или компьютерной сети, соединяющей клиента непосредственно с брокерской фирмой). В 1994 году "электронные" брокерские счета вообще отсутствовали, а к 1999 году у так называемых "электронных брокеров" (e-brokers). к числу которых относятся Ameritrade. Charles Schwab, Fidelity и E*Trade, насчитывалось уже около семи миллионов таких счетов, и примерно одна из каждых пяти торговых операций инициировалась через Internet. В табл. 3.7 приведен краткий перечень крупнейших "электронных брокеров".

Несмотря на наличие некоторой (весьма несущественной) концептуальной разницы между размещением заказа по телефону и с помощью компьютерной сети, "электронные" брокерские фирмы позволяют проводить торги со значительно меньшими затратами, поскольку им не приходится оплачивать услуги столь значительного числа брокеров. Средняя величина комиссионных за проведение "электронных" торгов в настоящее время составляет менее S20 (в сравнении с вполне типичными S100-S300, которые берут со своих клиентов брокеры, предоставляющие полный набор услуг).

Более того, эли "электронные брокеры" начинают предоставлять своим клиентам ряд услуг, типичных для "полноценных" брокеров (например, "электронное" исследование компаний, интересующих клиента, и в несколько меньшей степени — возможность участия в IPO). Традиционные брокерские фирмы, предоставляющие полный набор услуг, отвечают на этот конкурентный вызов со стороны "электронных брокеров" путем предоставления своим клиентам возможности проводить "электронные" торги. Некоторые из этих фирм берут со своих клиентов оплату за эту услугу непосредственно в ходе самих торгов: другие планируют брагь оплату за предоставление возможности проводить "электронные" торги посредством счетов, с которых можно снимать плату за услуги (в этом случае клиент расплачивается за право участия в "электронных" торгах определенным процентом активов, имеющихся на его счете).

Предмет постоянных трений между SYSE и ее конкурентами — степень, в которой более качественное исполнение заказов клиентов на NYSE компенсирует в целом более низкие явные затраты, связанные с проведением торгов на других рынках. Под "исполнением заказов" (execution) подразумевается величина действующего спреда цен покупки-продажи и величина ценовою воздействия на рынке. Руководство NYSE полагает, что многие инвесторы "зацикливаются" на величине явных затрат, несмотря на то, что качество исполнения может оказаться гораздо более важным фактором совокупных расходов. Когда снред специалиста превышает восьмую долю пункта, больше половины торгов на WSE выполняются по ценам в пределах этого спреда. Это можно объяснить 1ем, что брокеры операционного зала биржи, находящиеся у поста специалиста, могут назначать цену покупки выше (или цену продажи ниже) котировки специалиста. В результате можно свести вместе два заказа, выполнив их но более выгодным для клиентов ценам.

В то же время на дилерском рынке все торговые операции проходят через дилера, и. следовательно, к ним обязательно применяется спред цен покупки-продажи. Однако клиент никогда не воспринимает такой спред как явные затраты. Цена, по которой выполняется торговая операция, включает дилерский спред. но эта часть цены никогда не "показывается" инвестору. Аналогично, региональные рынки невыгодны с точки зрения исполнения, поскольку присущие им низкие объемы торгов означают, что у поста специалиста собирается меньшее число брокеров, что означает меньшую вероятность "пересечения" двух заказов, поступающих от широкого круга инвесторов.

Copyright © 2008-2012 MoyDohod.Ru

Использование материалов сайта возможно при условии указания активной ссылки
Как заработать на сайте